风中的女王

特斯拉Q3财报电话会议摘要：正在开发新电动汽车成本只有Model ３一半_我的网站

一 | 财报发布后，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）、首席财务官扎克·科克霍恩（Zach Kirkhorn）以及投资者关系主管马丁·比查(Martin Viecha)等公司高管出席财报电话会议，介绍公司第三季度业绩并回答投资者以及分析师提出的问题。马斯克先回顾了公司第三季度的财务数据。他表示，特斯拉期待第四季度继续打破纪录。出品 | 妙投APP 作者 | 董必政编辑 | 关雪菁头图 | AI制图 “如果说错过了英伟达芯片，就继续往下走——核聚变”，币圈大鳄孙宇晨曾分享过这样的一个观点。马斯克说：“老天保佑，看来我们将迎来一个史诗般的年底。他不光是说说。

二 | ”马斯克提到加州弗里蒙特工厂第三季度的产量创下历史新高，并且还在继续提高。他认为，弗里蒙特工厂已经是美国最具生产力的汽车制造工厂之一。上个月，他入股了一家核能相关的初创公司。

三 | 他认为特斯拉举办的2022年度人工智能日很成功。他还预言“人类将进入一个前所未有的缺电时代,算力会吃电吃得非常厉害,并建议阿里、腾讯应该到处采买水电站。马斯克说，作为一场招聘活动，人工智能日起到了作用，“我们看到大量世界级人才投来简历。

四 | ” 他也买了。据传，孙晨宇通过家族办公室SunFund Energy在挪威收购了两座小型水电站，总装机容量达86兆瓦。怎么说呢，你可以怀疑孙宇晨的人品，但不能质疑人的眼光。”马斯克重申，特斯拉的目标是在今年年底实现测试版FSD系统的广泛发布。“本季度，我们预计FSD系统将在北美市场进行大规模发布。”马斯克表示，FSD的大规模发布将在大约一个月后进行。随着算力的爆发，“缺电”正在照进现实。近期，微软首席执行官Satya Nadella表示，目前微软因电力短缺和物理空间不足导致GPU闲置在库存中。 OpenAI在一篇博客文章中表示，保持AI领域优势所需的电力远远超过美国目前的供应能力，而日益增长的电力缺口正威胁着美国在这项技术上的领导地位。近几个月来，谷歌、微软、亚马逊等都纷纷达成协议未来将采购包括核聚变反应堆和小型模块化反应堆等先进核能技术产生的电力。华尔街也嗅到了同样的气息。他还强调，根据特斯拉的数据，用户驾驶特斯拉汽车时使用FSD要比不使用时更安全。

五 | 马斯克强调特斯拉电动汽车的市场需求很大，还特别驳斥有关公司存在某种需求问题的担忧。他表示，特斯拉正在努力交付所生产的每一辆电动汽车，运营利润率一直在保持强劲增长势头。高盛近日指出，AI服务器集群的耗电速度，远远超过电网扩容的步伐，电力供应恐将成为AI时代最大的瓶颈。马斯克透露，特斯拉有可能进行大约总额50亿美元到100亿美元的股票回购。与此同时，A股的资本市场的投资逻辑开始从算力往电力方向演绎。电网设备概念反复活跃，阳光电源、思源电气、金盘科技等概念创出了历史新高。他还强调，最重要的是要着眼于特斯拉的长期趋势。

六 | 即便公司在短期内遇到阻力，长期前景仍非常光明。当一块小小的芯片开始撼动一个国家的能源根基，一场围绕电力的隐秘战争已然打响。

七 | 马斯克称，他坚信特斯拉可以远远超过苹果目前的市值。

八 | 他坦言，“现在大家都认为我们可以远远超过苹果目前的市值。那么，这场能源之争的焦点在哪？谁会在这场“电慌”中抓住下一个时代的阿尔法？一、中美电力大摸底要理解这场“电慌”，首先要明白AI到底有多“渴”。过去，一个标准的数据中心机柜，功率通常在6-8千瓦（kW）左右。而现在，一个用于AI训练的高密度服务器机架，单柜功率轻松突破50kW，甚至正朝着100kW迈进。

九 | 未来，随着更强算力芯片的部署，整个AI服务器集群的用电量，正在从“千瓦级”跃升至“兆瓦级”。

十 | 我认为特斯拉的市值可能超过苹果以及沙特阿美石油公司的市值总和。”“这是一个非常令人兴奋的未来，一个前所未有的未来，”马斯克说特斯拉的成功要归功于公司团队。

十一 | 一个兆瓦，足够支撑上千户家庭的日常用电。根据国际能源署（IEA）的数据，2024年全球数据中心用电量约占全球电力需求的1.5%，即415TWh；到2030年，数据中心的用电量将增长一倍以上，达到约 945TWh，约占中国2024年居民生活用电量（1490TWh）的63.42%。“你们这些人太棒了，是你们让一切成为可能。除了AI服务器等硬件设备，各AI大模型的技术架构、训练推理方式不同也会影响到最终的用电量。其中，参数数量、训练数据集规模，是影响到AI大模型训练功耗的重要因素。

十二 | ”公司首席财务官柯克霍恩也进行发言，表示柏林超级工厂和得州超级工厂的运营成本使得特斯拉第三季度的利润率有所下降。他强调，柏林超级工厂和得州超级工厂生产的每一辆电动汽车对特斯拉汽车的总体销量贡献巨大。柯克霍恩表示，特斯拉能源也录得有史以来最好的毛利润，主要是受Megapack电池组业务的推动作用。 OpenAI的GPT系列遵循“规模优先”的发展路径，其GPT-4o采用“大稠密层+少量专家”结构，激活参数几乎等于总参数，计算量随参数线性放大。相比之下，中国的DeepSeek系列采取了“效率优先”的参数策略，DeepSeek-R1/V3采用动态稀疏MoE架构，推理阶段仅需调用12%参数量即可完成复杂任务，显著减少了能耗。

十三 | 据彭博新能源财经统计，Grolk-3大模型、Llama3.1大模型、Gemini 1.0 Ultra、GPT-4、DeepSeek-V3单次训练的功耗分别为154MW、25.3MW、24.2MW、22.1MW、3.2MW。

十四 | 柯克霍恩说，尽管存在供应链风险，特斯拉仍希望今年能实现大约50%的增长。

十五 | 随后特斯拉高管们开始回答投资者和分析师的提问。（来源：彭博新能源财经）在这场电力消耗的盛宴中，美国是当之无愧的大户。首先是投资者关于通货膨胀削减法案的问题。马斯克表示，无论是电动汽车还是能源产品，特斯拉相信自身可以满足法案要求。2024年，美国以45%占据全球数据中心电力消耗的榜首，中国（25%）和欧洲（15%）紧随其后。对于未来，中国和美国是数据中心用电量增长最显著的地区。

十六 | 据IEA预测，对比2024年，2030年美国用电量增长约240TWh(增长130%)，中国增长约 175TWh (增长170%)。马斯克说:“我们确实希望能达到美国国税局的要求。

十七 | 随着电力需求的攀升，在这场电力大考中，中美两国交出的答卷截然不同。 1. 美国的电力窘境美国的电力系统并没有为这场AI的饕餮盛宴做好准备。回顾美国近二十年来的发展，美国的经济增长与电力需求出现了“脱钩”。”还有投资者提到特斯拉整车积压以及订单交付的问题。马斯克表示，特斯拉有信心在第四季度继续保持强劲增长势头。他承认，虽然公司产量每年增长多达50%，但交付量没有增长，主要是因为没有足够车辆来运输这些下线的整车，毕竟有太多后勤工作需要考虑。有人提及特斯拉50%的年化增长率，马斯克回答说：“据我们所知，特斯拉将继续增长。

十八 | 而这种脱钩，让美国对于AI相关的巨大用电需求应对不足。”当被问及未来还会有哪些产品时，马斯克开玩笑说，他不会谈论这些内容，理论上他可以，但他不会讲。马斯克强调，“在特斯拉，我们一直致力于持续改进。自2010年以来，美国经济累计增长24%，而电力需求几乎原地踏步，2023年甚至比2022年下降了2%。这是由于，美国经济增长主要依赖于金融和高科技等低能耗产业，同时LED灯等节能技术的普及也有效对冲了新增需求。这让电力公司和监管机构产生了“路径依赖”，放慢了电网扩容和发电能力建设的步伐。

十九 | 同时，美国的电力基础设施正在“变老”。由于机组老旧和环保压力，美国从2010年起就进入了火电机组的退役高峰期。 2015年和2016年，火电退役容量分别高达16.6GW和16.4GW。”投资者问到德国能源危机的问题，以及是否会影响到柏林超级工厂的既定计划。据长江证券预计，在2020-2030年期间，美国每年退役的火电容量都将大于新增容量。

| 柯克霍恩回答说，特斯拉不认为危机会影响柏林超级工厂。

| 这种“青黄不接”的局面，让本就紧张的电力供应雪上加霜。一退一进之间，巨大的电力缺口正在美国形成。他说，“我们会持续观望。

| 那么，这个电力缺口会有多大呢？根据Ethan在硅谷101给出的数据，未来的五年，整个数据中心基础设施建设的投资规模应该是到5-7个万亿，按照500亿/GW计算，即未来5年数据中心将新增100GW-140GW装机量。”还有投资者问到赛博电动皮卡的定价和最终设计定型的问题。为了满足所有的用电，一些机构预估美国每年应增加约80GW的发电装机容量，实际上美国每年的装机容量增长只有50-60GW，也就是说每年美国面临的是大概20GW发电装机容量的缺口。

| 倘若如此，未来5年左右，美国将会面临大概100GW的电力缺口。当投资者问什么时候能拿到赛博皮卡测试版时，马斯克还开了个玩笑。不过特斯拉高管们表示，“得州超级工厂正在为赛博卡车上市做准备。当前，美国的总发电装机容量大概是1300GW。

| 马斯克提到，特斯拉Semi电动卡车也可能在12月1日左右交付。他说，Semi不会牺牲任何载货能力，满载下的续航里程将达到500英里（约合800公里）。特斯拉的目标是在北美市场生产5万辆Semi卡车。对于美国缺电，也有机构给出了不同的测算。马斯克借此机会还开玩笑说，“重型卡车显然不需要氢。”有投资者问4680电池产能增加的进展问题。据长江证券测算，2025-2030年美国数据中心将新增50GW（中性）至178GW（乐观）的装机量。特斯拉高管们指出，电池生产实际上进展顺利。 2030年美国电力缺口测算负荷增长（GW）电源有效容量增长（GW）电力缺口（GW）美国东部互联网电网 51.17 8.44 42.73 美国西部互联网电网 18.91 -1.4 20.31 得州（Texas）互联网电网 17.9 7.74 10.16 合计 87.98 14.78 73.2 （数据来源：长江证券）假设2024年电力供需平衡，在中性情况下，2025年-2030年美国将合计产生约73.2GW的电力总缺口；在乐观情况下，2025年-2030年美国将合计产生约201.2GW的电力总缺口。其中，2025-2027年将是压力最大的阶段。现在的重点是进一步压缩成本并在北美市场进一步增产。此外，美国的数据中心多集中于北加利福尼亚州、弗吉尼亚州、纽约州等。马斯克说，“看起来相当不错。而美国的很多电网是小区域局部规划，很少有跨区域的大规模的集中的规划，无法像中国实现“西电东送”。

| ”他还补充说：“我们的目标是在北美达到每年1000GW的电池产量。”投资者问特斯拉如何应对全球经济可能出现长期衰退的问题。对于建设电网的过程中，美国需要很多的审批，周期漫长。

| 马斯克回应说：“坦率地说，我们正在全速前进，风雨无阻。

| 比如：高压传输线需要经过一个农场主，这个农场主不允许建，那电网可能就要绕道个几百个英里。”他解释说，特斯拉没有减少生产，也没有衰退，毕竟电动汽车的发展现在势不可挡。现实已经给美国AI的发展敲响了警钟。马斯克说:“我不会说它是抗衰退的，但它就是抗衰退的。

| 全球最大的数据中心聚集地——北弗吉尼亚州，其主要电力供应商Dominion Energy已公开表示，由于输电能力限制，可能无法满足所有新的数据中心项目用电需求，导致部分项目被迫推迟数年。对于日新月异的AI来说，这几乎是一个无法忍受的漫长周期。 2. 中国的“另一本账” 要理解中国AI的电力底牌，我们必须先回到能源的基本面。长期以来，中国的能源禀赋是“富煤、贫油、少气”。”他还表示，特斯拉认为能源业务的增长速度会快于电动汽车业务。柯克霍恩补充说，“我们可以抵御很多经济下滑因素。中国的煤炭储采比是40年，石油储采比是18年，天然气储采比是30年。”投资者还问到关于特斯拉第三平台的问题。我国石油进口依存度约为70%，来源于俄罗斯、沙特、马来西亚；天然气进口依存度约为42%，来源于俄罗斯、澳大利亚、土库曼斯坦、卡塔尔、马来西亚等。一旦国际局势风云突变，地缘冲突加剧，或是海上通道安全受到威胁，能源供应的稳定将面临问题。马斯克表示，虽然特斯拉没有公布确切的日期，但公司汽车开发团队的主要精力是开发下一代汽车。再加上，美国和欧盟曾试图联手利用环境和气候问题打压中国的发展。比如：2009年哥本哈根气候大会，发达国家试图绕过《联合国气候变化框架公约》确立的“共同但有区别的责任”原则，要求中国等发展中国家承担与发达国家同等的量化减排义务。

| 因此，中国的能源发展不仅注重可控，还要绿色环保。

| 在能源发展中，中国优先发展新能源（如风电、光伏、水电等），确保新能源规模和可靠性达到可替代传统化石能源的水平后，传统能源逐步退出。马斯克估计，其成本只有Model 3的一半，产量可能会高于特斯拉目前所有汽车产品的总和。

| 如果特斯拉生产两辆的成本和时间只相当于生产一辆Model 3，无疑将改变市场游戏规则。

| 马斯克还补充说，他之前说自己坚信特斯拉市值可能比苹果和沙特阿美加起来还要大时，他说的根本不是擎天柱机器人。

| 投资者之后是分析师提问环节。摩根士丹利分析师问特斯拉是否会进军采矿业。马斯克解释说，特斯拉自己可以进军采矿业，但如果公司能找到靠谱的供应商，就不用这么做。

| 与美国相反，中国总体不缺电。近几年，全国发电量均大于用电量。马斯克说：“我们会做任何我们必须做的事情……但如果我们必须要挖矿，我们就会挖。

| 2024年，全国发电量10.09万亿千瓦时，同比增长6.7％；其中，风光新增发电量3660亿千瓦时，占总新增发电量的58.1％，达到1.83万亿千瓦时。

| 2024年，全国全社会用电量达9.85万亿千瓦时，同比增长6.8％，2016—2024年年均增速6.6％。从能源结构来看，2025年1-9月，在全国发电装机容量中，风电、光伏等新能源总和已经超过了火电。

| （图片来源：国家能源局）不过，中国愁“绿电的消纳”，即发电后电力无法输送或消纳而被浪费的现象。”他还谈到了有关采矿业务的许可或要求，特别强调了一些材料对公司业务的重要性。一位光伏人士向妙投表示，“光伏行业花了20年解决了组件经济性的问题，2025年以后，光伏核心问题是发电的消纳”。富国银行分析师问FSD系统的进展。尽管新能源装机和发电量快速增长，但是受到电网传输通道不足、本地电力负荷需求较小等因素,新能源消纳压力较大。

| 马斯克表示，特斯拉计划在今年年底大规模发布FSD测试版。他认为，FSD系统最终能解放驾驶员的双手，还表示FSD在工作过程中很少需要驾驶员的干预。投行奥本海默分析师询问特斯拉的运营费用以及特斯拉会向哪方面投资。柯克霍恩说，特斯拉的运营杠杆表明，公司可以进一步优化运营。根据新能源消纳监测中心数据，2025年4月西藏、青海、新疆光伏利用率为67.8%、81.9%、88%。

| 而算力已成为我国新能源消纳的重要途径。特斯拉增长太快了，很难保持平稳，但未来应该正常化。

| 柯克霍恩表示，“运营杠杆率已经大幅提升。本季度是最低的。

| 2023年，国家政策首次提及“算力电力协同”，并明确要求，到2025年底初步形成算力电力双向协同机制，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。

| ”马斯克则说：“我们正在投资我们能想到的一切可能业务，而且我们仍然在产生大量现金。”特斯拉高管们还强调，擎天柱机器人肯定会改变一些事情。投行Canaccord Genuity分析师询问特斯拉产品的价格。此外，多家互联网和IDC企业陆续发布其碳中和目标，承诺将于2030年实现100%使用绿电。

| 国内的算力和绿电并不完全适配。

| 东部渴求算力，西部手握绿电。从算力资源的空间格局来看，随着东数西算政策推进，新建算力中心尤其是大型、超大型算力中心逐渐向八大枢纽节点转移。中国信息通信研究院数据显示，截至2023年底，八大枢纽节点机架数占全国七成以上，其中京津冀和长三角在用机架数的全国占比分别为21.5%和24.5%，其余六大节点在用机架数的全国占比总和为25.5%。区域在用机架数全国占比（截至2023年底）资源特点京津冀 21.50% 算力需求巨大，但能源紧张、电力成本高。马斯克表示，锂等电池组件的价格正在上涨，而运输等成本却在下降。长三角 24.50% 算力需求巨大，但能源紧张、电力成本高。

| 马斯克强调，不同的商品需要考虑不同的价格趋势。柯克霍恩则称，虽然第三季度大宗商品价格涨幅达到峰值，但特斯拉认为生产制造领域的大宗商品价格略有下降。

| 马斯克说，他希望2023年能继续下降。当被问及收购社交媒体平台推特的交易时，马斯克说，自己更像是一个技术专家或工程师，而不是一个投资者。马斯克说:“我对推特状况很感兴趣。”他补充说，推特的价值可能比目前估值要高出一个数量级。西部六大节点（内蒙古、贵州、甘肃等） 25.50% 可再生能源丰富（风光水），绿电成本低，但网络带宽小，数据传输费用高。新街研究公司分析师询问特斯拉产品及其在规模扩张的举措。总计约71.5% 算力资源高度集中于八大枢纽节点。（数据来源：信通院）从数据看，京津冀和长三角两大东部城市群，以46%的占比牢牢占据了全国算力的半壁江山。这里是经济和创新的高地，对算力资源的需求自然最迫切。公司高管们强调，特斯拉的增长目标都是花几年时间实现的。

| 这需要时间，但特斯拉正在努力解决成本等细节问题。特斯拉4680电池就是一个典型例子，其时间表一直排到了2026年。特斯拉考虑的问题涵盖了从成本到生产、从采矿到电池单元等所有环节。而宁夏、内蒙古、甘肃、贵州这些西部“绿电富翁”。

| 伯恩斯坦分析师问及特斯拉的4680电池用到哪里。他们手握着取之不尽的绿色能源，但却面临“有电运不出”的窘境，即网络带宽相对较小，跨省数据传输费用高。为了缓和这一“东渴西富”的空间矛盾，国家层面祭出了两把利剑： 1.“荷随源转”，即算力跟着电力走 “荷”即是负荷（数据中心），“源”即是能源（电力）。马斯克透露，Semi电动卡车目前还没有使用4680电池。但是特斯拉正在得州超级工厂生产搭载4680电池的Model Y电动汽车。马斯克还表示，特斯拉不希望4680电池成为赛博电动皮卡提高产能的瓶颈。券商Truist分析师问关于FSD和擎天柱机器人的问题。

| 马斯克重申，他坚信特斯拉能实现完全自动驾驶。马斯克说，FSD系统就快实现了，所以特斯拉需要的是向监管机构展示FSD系统的真正功能。这种模式的核心逻辑是，把算力中心这个“电老虎”直接建到能源富集区。在风、光、水电等清洁能源丰富的西部地区，国家鼓励开展“源网荷储”和微电网等试点建设。至于Dojo超级计算机，特斯拉需要证明其比今英伟达等顶级科技公司的设备更好。这就像是给数据中心配置了一个专属的、局部的能源系统，实现自发自用。马斯克说：“Dojo的情况还没有定论。

| ”不过他也表示，特斯拉相信Dojo架构是能取胜的正确架构。

| 马斯克还指出，擎天柱机器人的成功概率“非常高”。

| 例如：截至2024年8月，宁夏中卫市已建成大型、超大型算力中心16个，累计标准机架达8.4万架，为国内4000余家企事业单位提供算力服务。 2. “源随荷建”，即算力企业自发自用在算力需求聚集的东部地区，企业无法将数据中心彻底搬迁，就只能通过自建新能源发电项目来满足自身的绿色用能需求。最常见的手段，就是利用数据中心巨大的建筑屋顶部署分布式光伏。例如：腾讯天津高新云数据中心利用建筑屋面部署分布式光伏系统发电，总装机容量达10.54MW，年发电量约1200万千瓦时。

| 那么，中国会有电力缺口吗？随着AI需求爆发，中国的数据中心用电需求预计也将大幅增长，中国信通院预测，2030年中国数据中心用电需求将达3000-7000亿千瓦时，占全社会用电量的2.3%-5.3%。根据“十五五”规划，到2030年中国新能源装机规模有望突破30亿千瓦，相比2024年底的装机水平（约14.1亿千瓦）实现翻番增长。参考2024年风光发电量，2030年中国风光发电量有望增加1.83万亿千瓦时，高于到2030年数据中心预计新增3000-7000亿千瓦时的用电量。妙投认为，到2030年电力不会成为中国AI发展的瓶颈，还有可能成为中国AI弯道超车的重要因素。 11月5日，英伟达CEO黄仁勋接受采访时曾表示：“中国将赢得人工智能（AI）竞赛”。他将中国的潜在胜利归功于更有利的监管环境和更低的能源成本。不过，值得注意的是，AI需要24小时稳定供电，而传统能源（如煤电）调峰能力不足，可再生能源（光伏、风电）受间歇性限制，配置储能虽然解决部分问题，但效果不如核电。可控核聚变能够提供24×7全天候的电力，并且装置紧凑，能够就地灵活安装，从而减少对输电线路的依赖，符合AI对电力的需求特征，是获得海外科技巨头大力支持的重要原因。不过，我国对核电的安全发展较为慎重。在全球来说，核能在一次能源中的贡献比约占10%以上，这个比重在我国不到5%。为了应对AI带来的指数级电力需求，中国也开始加速布局核能。二、危即是机很明显，电力资源及相关基础设施配套正在成为制约美国AI算力扩张的核心瓶颈，但对中国影响不大。面对这场迫在眉睫的能源危机，科技巨头们早已开始行动，不约而同地投向了终极能源——可控核聚变。可控核聚变被誉为“人造太阳”，它能够提供几乎无限的清洁能源，并且具备7x24小时全天候稳定输出的能力。聚变装置理论上可以更紧凑、更灵活地部署在数据中心旁边，实现“就地供电”，彻底摆脱对脆弱长距离输电线路的依赖。这完美契合了AI对电力的所有要求。但，远水解不了近渴。

| 可控核聚变虽然前景无限，但商业化落地至少还需要十年甚至更久。面对未来3-5年内就将爆发的电力缺口，必须找到短期、中期、长期相结合的综合解决方案。这也产生了一些投资机会。

| 一方面，美国缺电，会加大电力基础设施的建设，直接给相关电力设备企业带来发展机遇。另一方面，虽然中国不缺电，受光照、风力的影响，风光并不能7×24小时直接供电数据中心，需要配储能，还需直接研发供电更稳定、更适配数据中心的核能。 1.短期看电力设施配套由于美国电力公司已经完全跟不上科技公司的需求，很多美国科技公司，自己去建发电机、建发电站、变电站和一些配网的设施。

| 比如：根据DCD报道，目前特斯拉CEO马斯克已从Voltagrid采购了14台移动天然气发电机，每台发电机可提供2.5MW电力，用以缓解其初创公司xAI的数据中心电力短缺问题。因此，这轮北美缺电将会给储能、燃料电池、变压器、备用电源等相关企业带来增量市场，相关上市公司也面临价值重估。以储能为例，北美缺电给海外储能带来新增量。考虑储能无产能瓶颈、建设周期较短，可能加速数据中心审批流程，储能是解决数据中心核心电力需求的重要解决方案。另外，英伟达将AIDC配储定调为刚需，不再是可选项。

| 2025年10月举行的OCP全球峰会上，英伟达发布了800V直流架构白皮书，指出“储能必须被视为电源架构中必不可少的、活跃的组件，而不仅仅是备用系统”。此外，谷歌也提到未来AIDC更大功率波动需要储能平抑。因此，北美数据配储超预期的逻辑正在演绎。此前，北美部分官方机构预测未来5年数据中心累计装机量约为30-100GW，而北美AI数据中心实际需求有望不断超出预期，长江证券预计2025-2030年数据中心需求可能累计达178GW。

| 这个逻辑在A股上已有反映，市场资金不断关注企业是否涉及海外储能业务，对相关企业进行价值重估。

| 例如：作为光伏企业巨头，天合光能因光伏产能过剩、价格低迷，天合光能的股价一直较为低迷。自10月份以来，天合光能的股价已上涨31%，其原因主要为储能业务被价值重估所致。根据天合光能三季报交流会，公司表示，今年储能的出货目标是8GWh，明年出货量目标规划为在今年的基础上基本翻番。目前公司（已签单）的海外订单超10GWh，预计主要在2025-2026年交付。

| 由于天合光能2026年储能预期16GWh（同比翻倍），假设储能价格上行，按照0.08元/Wh的利润测算，储能业务将给天合光能带来12.8亿的业绩增量。如果给予20倍的估值，将对应256亿的市值。

| 另外，阳光电源、阿特斯等也因储能业务的价值重估出现股价上涨。自10月份以来，阳光电源、阿特斯的股价分别上涨29%、68%。 2.中长期看SMR核能、可控核聚变除了自建电站解燃眉之急，各国政府、科技公司均把目光看向核能——SMR核能、可控核聚变。

| 2.1 SMR核能如果说大型核电站是“航母”，那么小型模块化核反应堆（SMR）就是“驱逐舰”。 SMR的功率通常在300兆瓦以下，采用模块化设计，可以在工厂预制，现场组装，建设周期更短、成本更低、选址更灵活。近几个月来，谷歌、微软、亚马逊等都纷纷达成协议未来将采购包括核聚变反应堆和小型模块化反应堆等先进核能技术产生的电力。

| 此外，特朗普政府最新核电相关行政命令带动核电全产业链重估，强化核电作为AI能耗重要能源类型的投资逻辑。

| SMR目前仍处于商业化前期，收入尚未显现。在商业化方面，Oklo正在开发使用液态金属钠作为冷却剂的SMRS，但至今尚未获得美国核能管理委员会的运营许可，也未与任何电力采购方签订有约束力的合同。

| 华尔街分析师预计，Oklo直到2028年才可能产生可观收入。 NuScale预计首个SMR项目于2030年后才贡献收入。当下，NuScalePower、Oklo等SMR技术开发商的净利润持续为负。据机构预测，两家公司2025-2027年预测净利润均为负值。因此，NuScalePower、Oklo等SMR技术开发商的估值高度依赖长期订单转化与监管审批进度。妙投认为，NuScale Power、Oklo等现在的涨幅都更多依靠叙事，还观察商业化进展、订单能否兑现。

| 证券简称主营业务总市值（亿美元） 2025年预测净利润（亿美元） 2026年预测净利润（亿美元） 2027年预测净利润（亿美元）当前市盈率（PE_TTM，倍） Cameco Corporation (CCJ.N) 铀燃料供应链企业 481.57 6.95 9.75 12.74 123.4 Centrus Energy (LEU.A) 铀燃料供应链企业 59.58 1.18 1.29 1.53 56.85 NuScale Power (SMR.N) SMR技术开发商 101.5 -0.84 -0.7 -0.68 -81.8 Oklo (OKLO.N) SMR技术开发商 165.66 -0.68 -0.76 -0.77 -291.66 （数据来源：wind）另外，作为上游原材料（铀燃料）供应商，Cameco与Centrus Energy能稳定盈利且持续增长，2025-2027年净利润均呈正向扩张，市盈率虽高，但反映行业长期供需紧平衡下的溢价。若相关企业股价出现回调，可择机考虑参与。

| 2.2可控核聚变虽然可控核聚变仍处于早期，但已上升为多国能源战略重点，钱已经开始向可控核聚变赛道涌入。美国明确提出2035年实现聚变并网目标，英国将2040年定为商用节点，日本、韩国与俄罗斯等国亦将商业化时间点设定于2040至2050年之间。在融资方面，自2021年起，全球聚变企业的权益融资规模迅速上升。2024年全年累计融资接近30亿美元，而2025年仅前七个月，全球聚变企业融资额已突破10亿美元。在国内一级市场方面，2023年上半年，关注可控核聚变的赛道的投资机构并不多。

| 直到2025年，不管是头部机构，还是产业资本都开始关注可控核聚变。

| 比如：国家能源局设立200亿元“聚变产业基金”、中核集团设立核聚变专项基金等。在二级市场上，一些材料、设备上市企业因有可控核聚变相关订单，也被资金关注出现上涨。例如:国光电器2024年可控核聚变相关订单达3.2亿元，占公司营收比重提升至18%；合锻智能与聚变新能签订2亿元真空室订单，预计2025年底交付，该订单占2023年营收的12%等。